La Banca nazionale svizzera mantiene i tassi allo 0% poiché l’inflazione rimane bassa

Giovedì la banca centrale svizzera ha mantenuto il tasso di interesse di riferimento allo 0%, in contrasto con un periodo di inasprimento iniziato tra molti dei suoi principali omologhi.

Ma gli osservatori del mercato dicono che è solo questione di tempo prima che i prezzi siano costretti a salire.

La decisione di giovedì ha segnato un allontanamento dalle decisioni politiche delle banche dei principali partner commerciali della Svizzera: la Banca Centrale Europea, la banca centrale degli Stati Uniti e la Banca del Giappone, che hanno tutte iniziato ad aumentare i tassi di interesse per frenare la crescente inflazione.

Si prevede che le banche centrali del Canada e del Regno Unito, nonché i principali partner commerciali, seguiranno l’esempio entro la fine dell’anno.

L’economia unica della Svizzera l’ha protetta in una certa misura dall’aumento dell’inflazione osservata nei paesi confinanti e nei suoi omologhi economici. Ad agosto, l’inflazione in Svizzera è salita allo 0,8%, spinta dall’aumento dei prezzi di benzina, diesel e carburante, ma molto al di sotto dei livelli osservati negli Stati Uniti, nel Regno Unito e nell’Eurozona.

Le rispettive banche centrali hanno obiettivi di inflazione del 2%, mentre la BNS mira a mantenere l’inflazione tra lo 0% e il 2%.

Si prevede che la BNS possa finalmente avviare il ciclo di rialzi. Gli operatori valutano le probabilità di un rialzo rispetto al mantenimento intorno al 50-50 a dicembre – e oltre il 90% di probabilità che la BNS inizi ad aumentare i tassi entro l’inizio del 2027.

I dati LSEG mostrano che gli operatori si aspettano che il tasso chiave della BNS salga almeno allo 0,75% il prossimo settembre.

Uno dei fattori che contribuiscono a mantenere bassa l’inflazione è lo status di rifugio sicuro del franco svizzero. La forza della valuta porta una pressione deflazionistica sul paese. Con l’aumento del tasso di cambio, le importazioni, che svolgono un ruolo importante nell’economia, diventano più economiche.

Considerato il potenziale del franco di frenare l’inflazione e l’attività economica in caso di rialzo improvviso o eccessivo, la BNS monitora anche il tasso di cambio nel suo compito di mantenere “condizioni monetarie e creditizie adeguate”.

Il franco svizzero è cresciuto di oltre il 12% rispetto al dollaro mentre gli investitori si preparavano a una più ampia volatilità del mercato nel 2025, ma quest’anno il dollaro statunitense ha guadagnato circa il 4% rispetto al franco.

Giovedì, parlando con Carolyn Roth della CNBC, il presidente della BNS Martin Schlegel ha affermato che i politici hanno deciso di mantenere i tassi invariati sulla base del quadro dell’inflazione.

I policymaker della BNS hanno affermato che le previsioni suggeriscono che l’inflazione “aumenterà leggermente nel quarto trimestre prima di rallentare nuovamente nel 2027”.

“Questo calo riflette il fatto che l’inflazione energetica, attualmente in forte aumento, probabilmente si ridurrà nuovamente nel prossimo trimestre”, hanno affermato. “Dopodiché, la previsione condizionale dell’inflazione aumenterà leggermente.”

L’inflazione media annua dovrebbe essere pari allo 0,7% nel 2026, allo 0,8% nel 2027 e allo 0,8% nel 2028.

Ma Schlegel ha osservato che “l’incertezza in generale è ancora molto elevata” e ha affermato che anche la debolezza del franco svizzero ha un ruolo.

“All’inizio di marzo abbiamo detto che eravamo pronti ad intervenire sul mercato dei cambi”, ha detto. “Questa era la situazione all’inizio della guerra in Iran: sono affluiti molti beni rifugio e… abbiamo impedito che il franco svizzero si deprezzasse in modo brusco e improvviso. Ora il franco svizzero si è indebolito negli ultimi due mesi. Ciò significa che ci troviamo in una situazione diversa, ma siamo comunque pronti a intervenire sul mercato dei cambi, se necessario.”

Alla domanda se la BNS stia considerando un altro rialzo, Schlegel ha risposto: “Stiamo sviluppando la politica monetaria per la Svizzera”.

Ma ha detto che la natura dell’economia svizzera fa sì che le mosse fatte altrove non possano essere completamente ignorate.

Ha aggiunto che il tasso dello 0% è appropriato “in questo momento”.

“Naturalmente, la Svizzera è una piccola economia aperta, quindi ciò che accade all’estero è molto importante per la Svizzera. Quindi quando prendiamo decisioni, teniamo sempre conto di ciò che accade all’estero”, ha detto Schlegel alla CNBC.

L’istituto di credito svizzero UBS si aspettava un aumento preliminare da parte della BNS nel giugno 2027.

Ma in una nota all’inizio di questo mese, gli economisti hanno affermato che il calo del franco – così come l’aumento dei prezzi del petrolio e le robuste economie degli Stati Uniti e dell’Eurozona – avevano aumentato la possibilità di un rialzo della BNS prima del previsto.

“Il deprezzamento del franco svizzero di oltre il 2% rispetto all’euro e di oltre l’1% rispetto al dollaro USA dall’ultima riunione della BNS di giugno potrebbe alimentare le preoccupazioni che l’inflazione stia accelerando più rapidamente di quanto previsto in precedenza.”

“Sebbene riteniamo che l’inflazione rimarrà al di sopra del 2% nei prossimi 12-18 mesi, la BNS ha una storia di mercati sorprendenti.”

Gedeon Tumong, capo della finanza presso la HIM Business School svizzera, ha dichiarato alla CNBC che l’economia svizzera sta anche godendo di quello che alcuni economisti chiamano un “dividendo rifugio sicuro”.

“A differenza degli Stati Uniti, del Regno Unito e dell’Eurozona, la Svizzera importa fiducia tanto quanto importa merci”, ha affermato. “Di conseguenza, gli afflussi di capitali esteri sostengono il franco svizzero, un franco svizzero forte limita gli afflussi estendendo l’inflazione, e un’inflazione bassa fornisce prove sufficienti affinché la banca centrale mantenga i tassi inferiori a quelli della Fed, della Banca d’Inghilterra o della Banca centrale europea.”

La BNS è già intervenuta sui mercati valutari per stabilizzare la propria valuta e negli ultimi anni ha mostrato la volontà di farlo nuovamente.

La BNS “mantiene una politica monetaria molto accomodante che sostiene attivamente il franco svizzero”, ha detto Tumong. “Quando i prezzi globali dell’energia e delle materie prime salgono, il valore naturale del franco assorbe lo shock, rendendo così le merci importate molto più economiche per i consumatori svizzeri.”

Ha aggiunto che l’energia rappresenta solo il 3,5% circa del paniere dell’inflazione in Svizzera, rispetto a circa il 7% nell’area dell’euro, e che la Svizzera fa affidamento anche su fonti energetiche alternative come l’energia idroelettrica e nucleare, “proteggendola in una certa misura dalle onde d’urto regionali”.

Tumong ha aggiunto che i severi limiti del debito della Svizzera, che richiedono bilanci in pareggio, significano che “il paese non dovrà forzare rendimenti elevati per attrarre investitori obbligazionari. Ciò porterà anche a tassi di interesse più bassi”.

Antonio Fatas, professore di economia presso la business school francese INSEAD e consulente esterno del FMI, ha dichiarato alla CNBC che la Svizzera ha una storia di bassa inflazione, che mantiene basse le aspettative di inflazione.

“Quando colpirà, una banca centrale che può contare su aspettative di inflazione basse troverà più facile gestire l’inflazione e mantenerla bassa – è il caso (per artisti del calibro di) Svizzera o Giappone”, ha detto.

Tuttavia, Fatas ha aggiunto che se si considera il tasso reale della Svizzera – il suo tasso nominale adeguato all’inflazione – il paese non è sovraestratto.

“(Un) tasso di interesse allo 0% e un’inflazione attorno allo 0,8% significano un tasso di interesse reale del -0,8%”, ha affermato. “Nell’Eurozona, un tasso di interesse del 2,5% e un’inflazione di circa il 3,2% significa un tasso di interesse reale del -0,7%, quindi molto simile. Anche i dati del Regno Unito e degli Stati Uniti sono simili, anche se leggermente più alti.”

“Quindi, nel complesso, si tratta di una storia di bassa inflazione che continuerà per anni, rafforzando le aspettative di tutti gli attori economici”, ha affermato.